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国家税务总局关于关联企业间业务往来发生坏账损失税前扣除问题的通知【失效】

  接中国信息信托投资公司《关于请求核销北京大业物业公司等二家企业坏账损失有关问题的报告》([2000]资财字077号),请求准予核销其坏账损失。经研究,现就有关问题明确如下:

  为了防止关联企业间转移利润,逃避税收,根据国家税务总局《企业所得税税前扣除管理办法》第四十八条规定,关联企业之间的往来账款不得确认为坏账。考虑到实际经济活动中,关联企业之间存在大量的正常交易,为了实事求是地解决问题,总局意见:关联企业之间的应收账款,经法院判决负债方破产,破产企业的财产不足以清偿的负债部分,经税务机关审核后,应允许债权方企业作为坏账损失在税前扣除。

  请你局按上述意见,对中国信息信托投资公司对海南赛德包装容器有限公司的应收账款进行审核处理。

  重庆市国家税务局转发国家税务总局关于印发《关联企业间业务往来预约定价实施规则》(试行)的通知【失效】

  国家税务总局关于外商投资企业从事电信业务所发生的坏账损失税务处理问题的通知【失效】

  .财政部就印发行政事业单位执行《政府会计制度——行政事业单位会计科目和报表》的系列补充规定和衔接规定答记者问

机械密封失效以及故障分析

  1.腐蚀失效机械密封因腐蚀引起的失效为数不少,常见的腐蚀类型有如下几种。

  (1)表面腐蚀由于腐蚀介质的侵蚀作用,机械密封件会发生表面腐蚀,严重时也可发生腐蚀穿孔,弹簧件更为明显,采用不锈钢材料,可减轻表面腐蚀。

  (2)点腐蚀弹簧套常出现大面积点蚀或区域性点蚀,有的导致穿孔,此类局部腐蚀对密封使用尚不会造成很严重的后果,不过大修时也应予更换。

  (3)晶间腐蚀碳化钨环不锈钢环座以铜焊连接,使用中不锈钢座易发生晶间腐蚀,为克服敏化的影响,不锈钢应进行固溶处理。

  (4)应力腐蚀破裂金属焊接波纹管、弹簧等在应力与介质腐蚀的共同作用下,往往会发生断裂,由于弹簧的突然断裂而使密封失效,一般采用加大弹簧丝径加以解决。

  (5)缝隙腐蚀动环的内孔与轴套表面之间、螺钉与螺孔之间,O形环与轴套之间,由于间隙内外介质浓度之差而导致缝隙腐蚀,此外陶瓷镶环与金属环座间也会发生缝隙腐蚀,一般在轴套表面喷涂陶瓷,镶环处表面涂以黏结剂以减轻缝隙腐蚀。

  (6)电化学腐蚀异种金属在介质中往往引起电化学腐蚀,它使镶环松动,影响密封,一般亦采取在镶接处涂黏结剂的办法予以克服。

批复失效前夜突募公司债 奥飞动漫(002292)关联人套现隐情

  早在去年12月13日,奥飞动漫002292)的发债申请已收到证监会批复同意,证监会核准公司向社会公开发行面值不超过5.5亿元的公司债券。该批复自核准发行之日起6个月内有效。

  然而,就在公司发债申请获批之后,公司却迟迟未采取行动,直到该批复有效期快要到期前的6月5日,奥飞动漫一则公开发行公司债券募集说明书才姗姗来迟。

  据公司发布的公告称,公司此次发行的债券为固定利率债券,期限为5年期,附第三年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。公司债券的起息日为公司债券的发行首日,即2013年6月7日。该期债券的询价区间为5.20%-5.60%,最终票面利率由公司与保荐人广发证券000776)根据询价结果协商确定。

  对此,本报记者从公司内部人士处获悉,“公司申请发债之前,是预计年底公司现金流状况可能不太好,因而提前做了债务融资的准备。但是,公司没有料到发债申请批复会如此之快,申报资料刚报上去一个多月证监会就批复下来了。”

  该人士还称,加上证监会批复下来之后,公司去年年末的现金流状况也远比公司原先预计的情况要好得多。主要是去年四季度,公司陀螺产品热销,使得公司经营性现金流状况大为改观。因此,启动发债就变得不是很迫切了,发债时间也一再延后。

  该人士告诉本报记者,公司之所以选择发行公司债的主要原因有两个,一个是计划融资规模不大,二是公司目前需要融资的项目也都是几个小项目。如果采取定增等其他手段进行股权融资的话,发行成本也会相应提高;同时,发行周期也会大大延长,融资风险也会增加。而且,公司对于再融资的时点也不可控。

  “对发债而言,当前,确实是公司发债的大好时机,公司也不想错过这个黄金时机。往前看,目前债券发债利率已经回落到了公司认可的水平,其发行成本也是公司可以接受的。”上述公司内部人士直言。“主要是证监会如今已大大简化公司债发行审核程序,基本只是形式审核。因此,发行公司债完全可以做到短平快。”

  该人士还表示,“如果不发债的话,公司也要贷款。但是,目前银行贷款的基准利率都超过了6%。因此,此次发行公司债券,一方面为公司筹措业务发展必需的流动资金;另一方面有利于拓宽融资渠道,降低财务费用。”

  据该人士透露,公司此次募集的5.5亿发债资金将主要用于动画片投资。“由于动画片的制作周期较长,要提前二三年作准备。公司每年都会投4-5部动画片,每年也会新出6部左右的动画片。”

  此前,由于公司投资活动现金流出金额较大,2011年及2012年,公司现金及现金等价物净增加额连续两年为负。其中,仅2012年一年,公司投资活动产生的现金流量净额累计为-54979.25万元(母公司)。

  不过这似乎并未影响公司盈利能力。自2010年至2013年一季度,报告期内公司整体毛利率水平呈现稳步上升的态势,最近三年一期的整体毛利率水平分别达到了35.79%、36.76%、38.11%和44.91%。

  值得一提的是,早在公司5.5亿公司债发行之前,公司股东李丽卿的两笔巨额减持套现曾引发市场密切关注。

  据奥飞动漫5月17日发布的公告,公司于5月16日收到公司股东李丽卿关于减持公司股份的通知。李丽卿于2月1日、5月15日通过大宗交易系统出售公司股份分别为150万股、800万股,累计占公司总股本的1.67%。本次减持后李丽卿持有公司5887万股,占公司总股本的9.58%,仍属于公司持股5%以上的股东。

  而李丽卿正是公司控股股东蔡东青以及第二大股东蔡晓东两人的母亲,其三人为一致行动人。

  若按照两单大宗交易成交均价计算,李丽卿两次减持后,累计套现金额高达17239.1721万元。

  不过,对于李丽卿的巨量减持套现,有知情人士告诉本报记者,此事背后另有隐情。“主要是公司上市三年来一直没有进行股权激励,但是,公司老板上市前对高管的激励承诺还是要兑现的。李丽卿巨量减持或与此有关。”

  该人士还称,从长远来看,由于公司实际控制人及其关联人持有公司股份比例过高,在适当减持后引入外部投资者也有利于公司发展。

  “李丽卿的减持行为是战略性减持,是为了优化公司股权结构。在大宗交易平台斥巨资接手公司股份的,并不是一般的投资者,也是看好公司发展前景的长期投资者。”该人士认为。

  截至目前,在李丽卿减持后,上述三人还共同持有公司股份45055万股,占公司总股本的比例仍高达73.33%。

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陈文辉警示个别公司股权复杂、治理失效 7家公司违规股权将被处置

  1月31日,保监会官网披露了保监会副主席陈文辉在保险资金运用贯彻落实全国保险监管工作会议精神专题培训会议上的讲话。

  “必须深刻反思过去一段时间行业个别激进公司存在的问题,各保险机构应系统总结、深入剖析、举一反三,充分汲取教训,避免重蹈覆辙。”陈文辉强调。

  具体而言,包括十个方面问题,既涉及股权结构复杂、注册资本不实、公司治理失效等,也涉及激进经营和投资、违规关联交易和利益输送等,揭示出个别激进公司丛生的乱象。

  这究竟在敲打谁?从保监会近期一系列监管函,以及正在处置的风险事件中,可窥一二。一位与会人士对21世纪经济报道记者透露:“会上,陈文辉在谈及未来一个时期,保险资金运用应当遵循的基本规律和原则时强调,国家法律和监管制度是红线,决不允许出现所谓的‘特殊’公司,任何机构挑战法律的权威和监管的底线,都要付出追悔莫及的代价。”

  在十大问题中,“个别公司股权结构复杂及公司治理失效,实际控制人凌驾于公司治理和内部控制之上;个别公司资本不实和股东占款,实际控制人挪用占用保险资金,自我注资、循环使用、虚增资本”两大问题首当其冲。

  在最近一段时间,保监会接连下发撤销行政许可决定书,先后撤销昆仑健康险、利安人寿、长安责任险三家保险公司相关股东违规取得的股权。以昆仑健康险为例,其股东深圳宏昌宇等7家公司在投资入股、申请相关行政许可过程中,提供虚假财务报告,作出资金来源为自有资金、股东之间无关联关系等不实陈述,存在编制提供虚假材料的行为。

  值得一提的是,市场曾传闻昆仑健康险为“佳兆业家族”实际控制的公司。在此之后,虽然保监会两度下发问询函,但最终未披露结论。21世纪经济报道记者获悉,昆仑健康险董事长特别助理马玉春或被任命为昆仑健康保险总经理,其疑似关联佳兆业。

  例如,马玉春曾在深信人寿筹备组任职,而佳兆业正是深信人寿筹建方深信金融的大股东。2016年4月15日,深信金服官网披露,其母公司深信金融已于2016年4月13日正式完成股权变更,引进新的大股东佳兆业。企业信息信用查询显示,深信金融2016年4月12日变更信息中,马玉春以董事身份出现在变更后;2016年6月27日变更信息中,变更后的董事成员中则不再有马玉春。

  21世纪经济报道记者获悉,除了上述3家违规股权已被处置的公司,还有7家公司股东违规取得的股权将被处置。一位接近监管的人士对21世纪经济报道记者透露,在近日召开的2018全国保险监管工作会(下称“全保会”)上,陈文辉强调,少数问题公司的风险体现在流动性上,但根源在公司治理,根子在于股东出资虚假、资本不实和不当关联交易。

  在全保会上,陈文辉指出,部分风险属于“灰犀牛”式的风险,主要涉及少数问题公司。一些股东进入保险行业的动机不纯,通过违规代持方式,造成事实上“一股独大”,使公司治理沦为摆设,缺乏对大股东的有效制衡。实际控制人利用保费收入形成的资金,通过复杂的金融产品和资产管理计划等,自我注资、循环使用,虚增资本。

  从股东股权、公司治理,具体到经营投资层面看,陈文辉指出:“有的公司激进经营和高风险偏好,把保险公司异化为融资平台,脱离保险保障功能;有的公司资产负债管理理念缺失;有的公司违规关联交易和利益输送;个别公司非理性举牌和大肆跨境并购;有的公司将保险资金投向层层嵌套产品,放大杠杆,形成资金池,底层资产不清,具体投向模糊;有的公司对财务投资和控股投资认识不清,不顾保险资金运用规律,为实现控制权不惜成本、不计代价;有的公司守法合规意识淡漠,打‘政策擦边球’,甚至违规投资;有的公司考核激励机制扭曲。”

  过去一段时间,一些保险“黑马”频出,这些公司之前的发展以销售中短存续期产品或非寿险投资型产品为主,现金流规模庞大,短时间内资金大进大出,资金成本高,短钱长用,资产负债严重不匹配。

  保监会数据显示,2017年1-11月,寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费(以万能险和投连险为主)5951.87亿元,同比下降50.87%。其中,比如富德生命人寿规模保费同比负增长32.18%,安邦人寿同比负增长24.75%。

  值得关注的是,在中短存续期产品或非寿险投资型产品停售或受限后,必然会出现其他业务资金流入不能弥补现金流缺口的情况,流动性风险可想而知。

  对于激进的投资行为,在保监会《保险资金运用管理办法》发布会上,保监会保险资金运用监管部副主任贾飙表示:“个别公司由于一些原因,如负债成本以及公司治理状况等诸多因素,导致可能存在一些激进投资行为,保监会对于这些少数公司始终密切跟踪,并且也有相应的监管措施。相信随着强监管、治乱象工作持续开展,激进投资现象将会得到进一步纠正和扭转。”

  此外,对于备受关注的违规关联交易和利益输送问题,保监会此前根据公司治理现场评估结果下发的监管函明确表示,明确禁止部分公司与其重点关联方的交易六个月。例如,禁止渤海人寿、君康人寿、珠江人寿、上海人寿和阳光人寿等直接或间接与其相关股东方或关联方进行财务资助和资金运用类关联交易。这是保监会首次对涉及关联交易的市场行为直接采取监管措施。

夏天不再害怕空调病!首个符合中国人体质热舒适性模型应用于海尔空调

  5月12日,海尔空调联合国美电器在北京发布行业首款极速舒适自清洁空调新品—劲铂自清洁空调,实现用户舒适体验再升级。

  与此同时,中国标准化研究院联合海尔发布了《人体热舒适性研究报告》(简称《报告》),这份报告针对中国人体质的热舒适性进行研究,并对外发布了中国首个人体热舒适模型。据悉,将该模型已经应用到海尔极速舒适自清洁空调产品上,保证自清洁空调在洁净自己的基础上吹出适合中国人体质的舒适空气。

  热舒适是人对周围热环境所做的主观满意度评价。《报告》显示,人的一生有80%的时间是在室内度过的,当人处于人体热舒适状态时,他的思维、观察能力、操作能力都是最佳状态。

  空调作为室内空气调节器,通过改变室内空气的温度、湿度、空气流动等对人体体感舒适产生很大影响。但是传统空调多是研究极速制冷制热为主,以遥控器设定温度和室温环境温度的温差来计算空调马达运行的频率,尤其在夏天空调会不可避免地出现“出风温度低、舒适性差”等问题,极易诱发用户感冒、头昏等一系列空调病,导致用户吹风体验不舒适。

  中国标准化研究院人因与工效学重点实验室主任赵朝义介绍,海尔早在2010年就从研究空调升级到研究人,双方在2015年成立中国首个“人体热舒适研究中心“。研究中心涉及中国人体基本生理心理热特征、用户习惯偏好、热舒适环境参数、主观热感觉评价、仿生人环境热舒适评价、人体热舒适评价标准等多个项目,双方研究适合于中国人体质的最佳舒适空气环境。

  针对传统空调舒适性差的问题,海尔联合中标院针对不同地域、年龄、性别的28600人样本进行光照、温湿度、风速等的分析,并研发行业首个智能仿生人,模拟人体30个肢体区,20种人体代谢活动,17种温冷环境,可对站姿、坐姿等不同状态进行舒适性测试评价,提高空调的舒适度。截至目前,该双方输出符合人体生理特征的PMV方程式及首个人体热舒适性模型,同时还诞生了2项空调舒适体验的国家标准,填补行业空白。据悉,人体热舒适性研究成果均应用于海尔自清洁空调上,让海尔自清洁空调吹出干净舒适的空气。

  据介绍,此次发布的极速舒适自清洁空调,正是人体热舒适性模型的最新应用成果。新品还应用了拥有65项发明专利的双温差PID变频技术以及专利自清洁技术,实现极速、舒适、干净的空气体验。一项实验数据显示,在室内温度从30℃降到26℃过程中,海尔极速舒适自清洁空调较普通空调提速28%,这意味着海尔空调能够迅速达到人体最舒适的温度。

  在“人单合一”模式引领下,海尔率先摆脱传统硬件思维,将产品研发重点从空调硬件转移到家庭空气解决方案,实现从“造空调“向”造空气“的转型。本次发布的《人体舒适性研究报告》以及极速舒适自清洁空调是其践行“造空气”的理论和技术成果。清华大学电机系电力电子与电机系统研究所所长柴建云对此评价,“行业30多年来一直是变频节能的研究,海尔首个提出舒适变频创新方案,填补了行业空白,这将变频节能的风向标转向舒适性研究。”

  最新发布欧睿国际最新数据显示,海尔已经连续2年实现全球互联空调(包括智能空调)销量第一,份额占比30.5%。

光照变幻唯美真实 《武动乾坤》手游著名场景符师塔曝光

  光照变幻唯美真实,《武动乾坤》手游著名场景符师塔曝光。《武动乾坤》手游即将开启首测,今日原著中的又一大著名场景符师塔正式对外曝光,作为历代符师先人凝聚精神力的奇塔,会为玩家带来怎样的体验,一起来看看吧!

  炎城的符师塔集诸多大能者之修为,铸成能对精神力千锤百鍊的绝佳场所,所以在符师塔的设计上,充满了神秘的符师气息,空中漂浮的巨大石碑,永恒燃烧的火焰,神秘莫测的祭坛,令玩家沉浸其中。

  《武动乾坤》所采用的Flexi引擎针对传统PBR技术进行改良,既能在纹理细节,高光质感等方面保证主机级画面表现,又能在移动设备上兼顾性能和机型适配性,从而让《武动乾坤》手游的细节表现力更加出色。玩家在探索符师塔的过程中,会深切的感受到游戏画面的卓越之处,堪称影视级的画面表现。

  符师塔中的天气并不是固定不变的,而是随着时间的更迭进行变幻。为了让《武动乾坤》手游的天气环境更具表现力。Flexi引擎采用创新的雨雪粒子算法,运用全新自研的地表混合技术,支持模型表面混合雨雪的物理材质和每个模型独立的遮罩贴图控制混合权重,达到业内领先的天气效果。即使同样是晴天,光照中也蕴含着无穷的细微变化,而在雨天中,细密的雨丝勾勒出的符师塔尽显萧索与寂寥。

  在符师塔中,当玩家踏足的第一时间,便注定会被周身的场景所震撼。魂力涌动的祭坛周围,插满了持续燃烧的火焰,玩家的身影也能够随着光影的变化而跃动不止。在符师塔的细节上,玩家可以发现上面篆刻着历经千年的神秘文字,里面蕴含着修仙得道的无穷奥义。

  《武动乾坤》手游采用业内首个在移动端实现的环境探针技术,能够收集特定区域周围的光照信息,生成间接光照和环境反射,影响覆盖到的区域。在符师塔中,玩家便能真切的感受到整个场景的光照丰富程度,拥有更深的代入感。

  超S级的游戏品质,只为了还原你脑海里最真实的符师塔。《武动乾坤》手游开放性测试也将于近期启动,手游官网现已全面开放预约。

  玄幻IP大剧《武动乾坤》今日首曝 同名手游即将上线月底宣布杀青 同名正版手游明年上线

  与志同道合的小伙伴一起打游戏,新游必有激活码,新服必定有礼包,以满足玩家各种需求为准则,期待你的加入!

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  《武动乾坤》手游首测即将开启 超燃CG震撼上线月底宣布杀青 同名正版手游明年上

敲黑板!下半年宏观经济对有色中性偏多 可优先做多铜镍铝

  在2020-2021年,更大的一波地方债到期,届时的压力最大。可以看到,债务问题的解决将是一个棘手的问题。

  对于整个商品的价格预测,我们比较看多有色的铜镍铝。对于黄金而言,短期美元强势对黄金压力非常大,中期黄金有上涨空间。

  预计沪铜波动区间48000-55000元/吨,对应伦铜6000-7000美元/吨,建议逢低多头配置。

  国内2018年下半年仍面临新产能释放和增库存的压力,但环保以及行业成本曲线年下半年沪铝价格波动区间在13800-15500元/吨,伦铝价格波动区间1950-2200美元/吨。建议逢低多头配置。

  预计下半年铅价维持高位震荡,沪铅价格波动区间17500-21000元/吨,伦铅2100-2500美元/吨,建议逢低多头配置。

  这轮锌价的大底部将是吸引远期矿山投入的激励性价格,预计会是2200美元/吨或者更低,对应国内18000元/吨。预计下半年沪锌运行区间20000-23000元/吨,伦锌2400-2800美元/吨,建议在组合中作空头配置。

  预计下半年镍价重心继续上移,沪镍波动区间10元/吨,伦镍13000-17000美元/吨。建议多头配置,套利策略方面可以择机跨期正套和跨市反套。

  1. 现在的美国政府面临的是一个双赤字的问题,这个问题和60年代的财政、金融体系遇到的问题是类似的。特朗普政府选择解决哪一个是核心的问题,这影响到美国和非美之间的关系。因此,我们可以看到,贸易战就是美国用来解决问题的一个抓手,贸易战发展到目前仍然没有真正的发挥如预期的实际影响力,它只是特朗普政府的一个工具。最终目的是想形成一个新的平衡。这个平衡就是中国去部分产能,而美国增加产能。同时使人民币被迫升值,加快美国产能回归。

  2. 失败的历史很多时候并没有结出成功的果实。从09年以来,美国出现了次贷危机,本质上是住房贷款的债务危机。而在金融危机之后,我们发现中国的非金融部门和住户部门的杠杆率直线上升。中国承接了美国的债务压力,对中国的长期发展形成制约。这种危机的转接形成主要是通过货币流通形成的,货币的流通速度是个黑洞,这个黑洞就是流动性陷阱。

  3. 在科技战的幌子下,将中国拖入地方债务风险的泥潭是美国的核心目的。从中国的债务到期时间来看,从2018年年初到现在是同业存单到期的集中爆发时间,高达4000亿的到期,我们也可以看到最近债券市场的恐慌,并且叠加了地方债务的一波小高潮。2018下半年信用债到期会出现下降,压力有所缓解。但是在今年年底至明年年初,又将迎来一波地方债务的高潮。在2020-2021年,更大的一波地方债到期,届时的压力最大。可以看到,债务问题的解决将是一个棘手的问题。

  4. 地方政府融资持续上升,基建支出出现了持续下滑。企业部门长期融资持续增长,供应链融资维持在高位,支持商品价格。企业用于生产和财务融资的中期信贷缩减,给企业带来困难。中美利差持续下行施压与人民币,人民币贬值会反过来作用于利差,中美之间的博弈体现在美国收益率倒挂和中美利差倒挂。

  5. 2017年9月份黄金和美债利率出现分叉,黄金在不断的脱离美元的定价,越来越多的黄金通过非美货币在进行定价,表现在人们国家化往一带一路的国家,使之调整国家的资产负债表。也就是说,黄金不仅在体现美元的实际利率了,同时也在体现人民币的实际利率。

  6. 6月份以后中美博弈出现新变量,利率战开始酝酿,美国开始干预其收益率曲线,干预美联储的加息节奏。美国的经济表现一枝独秀,但美债的问题仍然严峻,美国的减税和基建会扩大美债发行,国外资金买入美债推动利率不断上升带来了很大压力。

  1. 2017年表现较好的商品包括金属和原油等,表现不好的有天然气、白糖等。而在18年,表现较好的商品包括能源,金属除了镍之外,跌幅比较明显。

  2. 二季度以来,受美元影响,商品走势不够明朗。美元指数近期持续上涨,中期双赤字导致强势货币很难持续,美国在未来的某个时期总是要还债的。目前美联储的加息通道持续,导致美国和非美存在利差。短期对商品价格存在一定压力,中长期不必过于悲观,预期美国2020年后增长将会减速。我们最近三次调整全球经济增长,几乎每次对美国都是调高的。对于欧元和日本,每次会向下调整增速。花旗的经济意外指数表明,美国的指数基本上都大于0,表明美国指标均好于预期,而其他非美国家却不及预期,预计这种趋势在下半年将持续下去。

  3. 中国从年初到现在的经济数据出现分化,宏观上面的数据有所回落,但是微观上面的数据,包括房地产,和商品的表观消费量却表现良好。我们觉得微观的数据更加可靠,一部分是宏观数据统计容易失真,所以我们对中国经济的走向并不悲观,虽然宏观的系统性风险仍在。下半年的下行空间比较小,对于商品来说,并不是特别悲观。对于供给侧改革,环保限产的,可能对商品有比较积极的支撑作用,四季度的政策对工业品的影响在增强。各省的回头看措施对钢铁,焦炭的生产冲击,下一步可能会转向露天矿整治,对于钢铁会有持续性的影响。对于天然气而言,现在应对煤改气的储备远远不够,价格在今年冬天会继续飞涨。

  4. 对于贸易战而言,今年有所升级,从欧美的谈判来说,欧美谈的比较乐观,特朗普还是希望能达成某种协议的。对于中期选举而言,他还是希望能够拉倒白领的选票,能够从中国进口便宜的商品是有利的。对于2000亿的产品会不可以避免的涉及到消费品,这会压低美国选民的支持率。我们预计在年底中美的关系会有所缓和,但是5-10年来说,中美的争端是持续的。从2000亿关税的进程来看,8月底是听证会时间,这将是中美关系的低点。

  5. 工业品方面,铜受贸易战影响最大,其基本面变动不大,但是铜价变动比较大,所以之后铜的反弹空间比较大。铝和镍基本面也不差,宽幅震荡居多。原油和其他商品走向不一致,美国贸易政策对原油的影响和其他商品相反,对于伊朗的制裁,全球的库存可能会继续往下走,到年底可能会低于七年平均水平。原油短期的供应不确定性很大,美国页岩油管线年得到解决。所以接下来油价会继续上升,中期页岩油成本低,价格会持续回落。OPEC内部政策出现分化,伊朗和委内瑞拉减产,卡塔尔等还在增产,对整个供应短期有压力,长期来说压力比较小。

  6. 对于整个商品的价格预测,我们比较看多有色的铜镍铝。对于黄金而言,短期美元强势对黄金压力非常大,中期黄金有上涨空间。

  有色金属是高度宏观化和国际化的品种,受中国经济影响尤其大。因为全球金属需求主要受中国以及跟中国紧密联系的亚洲国家所驱动。趋势上各金属之间,以及与中国PPI之间都呈现了较好的一致性。

  上半年中国经济稍受需求拖累,但是通过供给侧改革和环保升级,实现了需求曲线左移的同时供应曲线同时左移,PPI保持了稳定,对工业品价格起到支撑。

  中美贸易战是长期而反复的过程,美国的强硬表现与中期选举有很大关系,而中国实际上也做了很多开放的举动,短期影响可控。下半年中国经济能实现稳定,甚至略微回升,对有色影响中性略偏多。

  从节奏看,近期政策调整会出现悲观预期的快速修复,拉动金属价格出现一轮上涨,随后等到经济基本面确认还可能会有一轮上涨。8月中旬炒作贸易战,可能会对市场形成短期冲击。下半年重心上移,全年呈现大震荡走势。经济关系重构期,不确定性依然很大,需要根据数据实时修正看法。

  2016年:中国地产回暖带动全球经济二次扩张,担忧远期铜矿产能瓶颈,价格震荡后上涨。

  2018年1-6月:中国经济平稳中略有压力,铜矿罢工及生产中断,环保,价格高位震荡。

  去年以来市场一直讲述的故事就是未来铜矿增速放缓,铜矿将迎来短缺。从2018-2020年的统计数据来看,确有其事,尤其是2019年,铜矿增量仅有51.8万吨,为近几年的最低值。

  尽管未来铜矿增速放缓,但铜矿是否短缺还取决于参照对象。由于国内冶炼新建项目释放过快,导致未来铜矿增速 冶炼增速,因此铜矿相对冶炼而言确实短缺。但在经济下行阶段,全球消费增速放缓,较低的铜矿增速在此时也能满足需求。因此一旦需求下行被确认,或许铜矿相对于下游需求并不短缺。铜矿是铜的定价核心,铜矿与终端需求是否匹配才是决定铜价的关键。

  1-6月废铜含铜量累计减少5万吨或6.7%,降幅扩大,综合品位逐月下降从最高68.5%回落至65%。目前海外废铜拆解产能转移有限,废7类转化比例偏低,预计下半年废铜进口含铜量环比将继续回落。最乐观按照6月量级和含铜量标准折算,下半年铜含量同比下降8.5%,下半年进口量同比下降幅度至少在15%或12万吨。国内方面,由于精废价差急剧收窄,废铜对精铜替代消费降低,利好精铜消费。

  上半年分行业来看,精铜总体消费平稳,并未有大幅下滑的迹象。虽然上半年电网基本建设投资和电源基本建设投资累计分别减少15.1%和7.3%,但两个原因让我们对下半年电网投资不悲观。一是地产销售和基建有望反弹,从而带动电网投资。二是下半年为完成全年计划会提速。今年国网计划电网投资4989亿元,较2017年实际投资会增长2.8%。根据历年国网的承诺值和实际值来看,大多数时候都能达到甚至超过,这样下半年电网投资提速的可能性就很大。

  下半年预计宏观平稳或略有反弹,需求将出现边际改善。铜矿供应增速下降,精矿与消费增速差预计会回落,对价格形成支撑。预计沪铜波动区间48000-55000元/吨,对应伦铜6000-7000美元/吨,建议逢低多头配置。内外强弱来看,境外持续去库存,除汇比有望进一步回落。

  2018年上半年受环保及指标制约投复产幅度放缓,但下半年产能投放计划仍有近300万吨量级来满足国内需求增长,过高利润无疑会加快投放速度。电解铝上游行业较多,环保将抬升全行业成本。《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将原2+26城市大气防治扩大至汾渭平原,环保政策是否会加大原料供应限制,乃至传导电解铝供应端,也值得下半年考虑。

  2018年上半年宏观去杠杆和贸易战下铝内需增速放缓,铝表观消费增长仅2.1%,其中内销增0.3%,铝材出口14.8%。长期看,国内面临经济转型下增速换挡,铝消费增长由传统行业向新兴行业过渡,未来国内铝消费将面临增速趋缓态势。下半年国家稳增长下预计消费出现回暖,2018年全年消费预计增长5.3%。

  维持目前合规产能指标4548万吨前提下,假设未来铝消费维持6%增速,至少到2022年才触及。即使未来存在缺口预期,政府仍可通过产业政策调整,在环保前提下,引导新增电解铝产能往资源集中地区发展。

  目前来看俄铝制裁并未导致俄铝冶炼减产,上半年境外虽受氧化铝限制原铝产量放缓,但下半年随着海德鲁供应恢复,境外产量仍将增长稳步,缺口逐渐收窄。钢铝关税并未促使高成本产能(美国)大量复产,而新增产能在印度、中东、俄铝等位于成本曲线中下游,境外非美地区铝产量仍呈现增长态势,境外铝缺口预期能被库存所消化。

  境外仍在去库存,LME铝低库存+back结构持续引发海外隐形库存回流,库存显性化或引导结构性交易机会。

  下半年环保仍有趋严态势,关注四季度取暖季限产政策情况,是否因原料端或供应端限制出现阶段性缺口情况。关注后续供需边际变化出现的阶段性交易机会,如库存超预期的下降带来的买入机会。低比值下,下半年铝材出口仍有亮点,考虑在境外缺口逐渐收窄,以及境外库存逐渐显性化情况下,下半年可关注内外反套。

  国内2018年下半年仍面临新产能释放和增库存的压力,但环保以及行业成本曲线年下半年沪铝价格波动区间在13800-15500元/吨,伦铝价格波动区间1950-2200美元/吨。建议逢低多头配置。

  4月份安徽太和产业园区开展为期一年的再生铅整改项目,涉铅炼厂全部停产。6月份河南地区铅冶炼厂因环保督查入驻,铅冶炼企业限产30%-50%。在低库存水平下,环保导致的供应削减令库存持续低位,引发逼仓行情,推高了铅价。

  在环保督查常态化下,我们预期下半年环保力度仍旧不放松,重点区域执行大气污染物特别排放限值、采暖季的限产等,环保将成为供应最大干扰因素。

  从再生铅新增产能投放情况来看,近两年新投产项目集中,预期再生铅将贡献较大增量。但现实与预期有较大差距,随着产业集中度和规模化提高,更多是非法产能向合规产能置换,受环保影响很大。再生铅原料废旧铅酸蓄电池供应不稳定问题开始凸显,废电池价格持续坚挺。废旧铅酸电池属于危险废物,回收处置要求严格,跨省联运管控严格。当前回收渠道不规范且零散,环保趋严影响回收及运输。

  铅酸蓄电池企业生产的季节性规律显示,往年7-9月电池替换需求上升,旺季支撑明显。但今年明显消费较弱。我们观察到此次铅价上涨后,蓄电池利润不仅没有随之增加,反而大幅压缩,说明价格传导机制不畅,终端需求不足,拖累逼仓行情的上涨空间。

  铅缺乏中间贸易环节,再生铅无法交割的特点决定了多头逼仓较容易发生,特别是库存处于相对低位的时候,空头持仓需要注意这个问题。

  目前再生铅产能仍有释放空间,但原料和生产都受环保明显影响,下半年环保还存在强化的趋势,产量提升空间有限。预计下半年铅价维持高位震荡,沪铅价格波动区间17500-21000元/吨,伦铅2100-2500美元/吨,建议逢低多头配置。

  2016-2017年:精矿短缺传导至锌锭,价格博弈存量库存与预期缺口之差,价格继续上涨。

  2018年上半年:境外交仓导致显性库存明显增加,环保抑制消费导致供需缺口缩窄,预期迅速转向,价格大幅回落。

  2016年全球锌精矿减产,但自2017年开始全球锌精矿产量呈现恢复性增长, 精矿市场的紧张逐步缓解。

  五矿集团的Dugald River平稳生产,已达设计产能,我们预估今年增量13万吨。韦丹塔公司位于南非的Gamsberg锌矿预计年中投产,预计贡献增量5.5万吨。古巴的Castellanos矿今年达产后产量或提升6万吨水平。总体来看,预计2018年境外精矿市场产量增加约57万吨,其中来自境外矿山恢复及提高的有50万吨。

  国内增量主要集中在内蒙地区,约占今年增量的60%,其中二道河银铅锌矿预计年增3万吨。但其他地区甘肃郭家沟铅锌矿投产不断的推迟,吉林伊春翠宏山铁锌矿预期二季度投产,未来新建大型矿山项目包括新疆火烧云铅锌矿因无法取得采矿权而搁浅。

  总量上虽然统计在内的项目具有近28万吨/年的生产能力,但实际达产量远不及预期,因环保督查日趋严厉,我们将国内精矿增量从年初的10万吨调低至7万吨。

  虽然大概率3,4季度仍将去库存,并且随着经济的好转去库存幅度会有所放大,但是因为存量库存有近50万吨,仍将明显大于预期缺口,锌价大势已去,将逐渐寻低。

  这轮锌价的大底部将是吸引远期矿山投入的激励性价格,预计会是2200美元/吨或者更低,对应国内18000元/吨。预计下半年沪锌运行区间20000-23000元/吨,伦锌2400-2800美元/吨,建议在组合中作空头配置。

  缅甸矿占中国原料供应的30%以上,对远期缅甸矿下滑的担忧是支撑锡价的关键,但这仍需经过时间来验证。今年三月缅甸矿进口量同比下降60%,由此引发了市场对供应端的巨大担忧。受此影响,在缺口预期不断放大之下,沪锡伴随着多头的疯狂炒作经历了一轮暴涨。从四月份开始,缅甸矿进口量出现了明显的回升,而整个上半年的进口量级去年同期相比基本持平,因此进口持续大幅下滑的说法被证伪。我们预计缅甸地区全年的原矿供应将下滑约1-1.5万吨。

  上半年国产矿产量受环保冲击产量出现下滑,环保督查常态化也限制了冶炼开工,近两个月境内精炼锡产量明显下滑。受春节假期以及贸易战“中兴”事件等影响,在焊料需求萎缩的拖累下,上半年锡消费同比负增长,明显不及预期,导致库存不断累积。

  展望下半年,宏观经济中性略乐观,消费有望逐渐回暖。随着原料缺口逐渐兑现以及锡锭实质性去库存,锡价后续具备一定的上行空间,但供需矛盾的凸显仍然需要时间酝酿,今年下半年不一定能出现。建议逢低多头配置,下半年沪锡核心波动区间14万元-14.8万元/吨。

  中国NPI-不锈钢产业向印尼转移,16-17年以NPI回流为主,后期随着不锈钢产能的投放,印尼青山300万吨已投,未来德龙规划300万吨,NPI就地消耗,对国内补充明显下滑。

  2018H1进口窗口长期关闭,抑制精炼镍的报关进口,保税区持续垒库而社会库存持续走低,较年初增4万吨,而境内则由于缺口延续去库至3.5万吨较年初降5万吨。而近期进口窗口打开,预计未来报关量回升缓解国内精炼镍紧张局面,但如报关量不及预期,未来仍存在一定的挤仓可能性。

  中印300系产量大增,2017年投产200万吨,2018年6月20日再投100万吨。将中国和青山印尼的300系产量加总考虑,2018H1产量增速达到20%。由于印尼青山加工产能不足及境外市场开拓进度问题,低成本的不锈钢钢坯和热卷流入国内,令国内不锈钢价格承压回落。

  而国内方面则由于缺口镍价大幅上行,钢厂利润被压缩,未来随着青山在境外加工产能的布局以及市场的开拓,流入国内的量减少将缓解国内压力。另外商务部对欧盟、印尼、日韩不锈钢反倾销,将在一定程度上缓解国内不锈钢供应压力,利多国内不锈钢产业链。

  2018H1中国新能源汽车产量41万辆,同比增长95%,预计全年将超越100万辆目标。预计到2020年,中国新能源汽车产量将达到200万辆,全球产量将达到350万辆,年复合增长率在50%左右。

  在高续航里程和低成本的驱使下,动力电池生产商在未来将转向使用高镍低钴的三元材料,如 NCM811 和 NCA,对镍的消费量将有明显的提升。预计到 2020年,全球动力电池市场将带来约 30 万吨的镍消费。

  下半年由于环保的常态化,虽然国内有NPI新项目投产,但NPI供应依旧偏紧。并且今年是高镍化元年,随着新的补贴政策的落地,未来新能源汽车将逐渐发力,811在三元中的占比得以提升,支撑硫酸镍需求增长。由于NPI供应偏紧,以及硫酸镍需求的增长,精炼镍结构性短缺持续,库存依旧处于下降通道。

  预计下半年镍价重心继续上移,沪镍波动区间10元/吨,伦镍13000-17000美元/吨。建议多头配置,套利策略方面可以择机跨期正套和跨市反套。

敲黑板!健康促进医院在健康中国建设中扮演什么角色?

  建设健康促进医院,鼓励医疗机构和医务人员开展健康教育,是实现从以治疗为中心转向以人民健康为中心的具体体现,也是广大医院努力践行全方位全周期服务于人民健康的具体实践。刚刚我在前面也介绍到,健康促进医院就是要把健康促进的理论、理念和策略应用到医疗机构当中去。健康促进医院不仅仅提供临床的服务和疾病的治疗,更是在医院整体的建设、服务管理全流程过程中,都把健康促进和健康教育理念融入其中,建立以病患的需求和以健康为中心的整体医疗服务系统,最后目的是提升整体的人群健康水平和健康素养。健康促进医院的目标是要把医院打造成为健康促进的中心。因此在建设健康促进医院的过程当中,我们的服务对象不仅仅包括患者,也包括了患者的家属,通过建设健康促进医院覆盖和辐射到更广泛的人群。这其中也包括医务人员自身,通过建设健康促进医院这个过程提高医务人员自己的健康水平。因此从这个意义上来说,健康促进医院这个概念其实是对现代医学职业的核心价值体现,同时它也体现了整体医学观和人文医学观,是我们提升全体人民群众健康素养与健康水平的重要策略,谢谢。

敲黑板划重点!美国“印太”战略的逻辑与应对之策

  美国一直本着一国利益为先的理念操着七大洲八大洋的心。早在奥巴马政府时期,美国就对“印太”地区的战略规划表现出浓厚兴趣,有意把印度洋与太平洋规划为一个可操作、控制的地缘整体,其目的一是为了控制中国经济、贸易实力的日益增长对印太地区的影响,二是确保美国在“印太”海域的军事主动权,而两个目的都是为了对冲中国日益上升的影响力,以及凸显美国对于“印太”地区的主导地位。因此,美国曾多次讨论对“印太”地区的战略调整,包括建立以印度为核心的东南亚互联整体,从侧面制衡中国在亚太地区的影响力。但奥巴马政府时期,美国对于“印太”地区的规划仅停留在设想与讨论阶段,并未上升到国家战略与政策层面。

  特朗普上台后,本着“崽卖爷田不心疼”的“职业规划”,推翻了奥巴马在职期间苦心经营的多项政治遗产:医改、TPP、《巴黎协定》、伊核协议、“童年抵美者暂缓遣返”计划、燃油标准……但无论特朗普的“不确定性”有多强,“流水”的美国总统,铁打的美国全球主导地位的“营规”一直都保持着非常顽固的“确定性”。特朗普政府总算没“辜负”奥巴马在任期间对“印太”地区的“觊觎”之心,把美国对“印太”的规划设想正式上升为国家战略的高度。

  2017年12月和2018年1月,美国政府先后发布《国家安全战略报告》《国防战略报告》,报告认定:“‘印太’地区正在发生‘自由世界秩序’与‘压迫性世界秩序’间的地缘政治竞争。中俄谋求塑造与美国价值观和利益相对立的世界。尤其是中国正寻求在印太地区取代美国,扩大‘国家驱动型经济’模式的范围,中国的行为已经“威胁”到印太地区诸国的主权,建议美国集中资源参与地缘竞争以防止印太地区均势出现不利变化,以实力谋和平,吓阻‘中国的侵略’”。2018年5月30日,美国太平洋司令部正式更名为印太司令部。

  结合美国两份报告分析美国的“印太”战略可以划出两个半重点:一是美国眼瞅着中国和俄罗斯结下了坚定的革命友谊果断坐不住了,这不是威胁到自己在“印太”地区的“老大”地位了么?尤其是海上的军事主动权。二是为自己的行为“师出有名”。诶呀!你们“印太”地区的诸国是不面临压迫了,是不需要有个“扛把子”来主持下局面,稳定下秩序了?放心,我来啦!最后的半个重点就是美国早已历时良久、持续推动且孜孜不倦叫嚣的“”,其历史可以追溯到新中国成立之初百废待兴阶段,直至中国在为了全国人民生活奔小康而埋头苦干的20世纪90年代,“”开始被大肆宣扬。

  之所以把这点定义为半个重点,是因为美国的“”根本不重要,他强调的仅是美国是否拥有全球霸权的护持力度。

  总之美国对于开展“印太”战略的态度是坚决的,不管“印太”那儿是什么情况,都得来搅和一下,而目的也是明显的,即削弱中国影响力,离间中国与他国关系,遏制中国崛起,从而实现美国霸权的护持。

  美国“印太”战略既已明确了意,中国就果断不能遂了其心。如何应对?日前,中国人民大学重阳金融研究院发布《“对冲”与“楔子”——美国“印太”战略的逻辑与中国应对之策》报告。该报告把美国“印太”战略的核心理解为“对冲”与“楔子”两种战略的混合体。前者指特朗普政府在国际、国内给定条件下,在经济与安全领域同时对华“双面下注”——既接触又防堵。在保持对华贸易的同时,又以贸易战、技术争端等方式阻遏中国产业升级并缩小逆差。后者是特朗普政府通过“楔子”战略离间、强化中国与其他印太大国间的固有矛盾,使他们既代替美国抗衡中国,又对美产生更大安全与经济依赖,遂使美以较低成本维护霸权,并巩固特朗普政权。

  但该报告指出,美国的“印太”战略本身就存在诸多矛盾与弱点。只要我国审慎分析并加以利用,让该战略变成太平洋上一株只能随风飘扬的海草也不是难事。一是中国应在话语层面上选择性参与“印太”建构。在与他国共同建构印太理念的过程中,解构原本由美国等提出的不利于中国的部分,然后借话语替代策略将其置换为有利于中国的新理念。二是内线以守为主,在安全领域继续奉行自我克制的战略传统,在不与美国及其他印太主要邻国爆发直接军事冲突并及时管控危机的前提下,以较低成本和可控风险维护国家主权与安全利益。三是周边以稳为主。中国宜以“人类命运共同体”等理念,以及“一带一路”、亚投行、金砖银行等政策抓手向国际社会释放善意和确定性,最终建成“中国与周边国家命运共同体”。四是外线围魏救赵。审慎加强与俄罗斯、伊朗等国的战略协作,对当前美在东欧、中东战线上挑战增强的趋势因势利导,或可变相转移矛盾焦点,减少我国在东亚-西太平地区的正面压力,挺过“崛起瓶颈期”。中美于内线相持日久,情见势竭,或将有变。在出现有利苗头时果断见兔撒鹰,或可人为创造出美对我战略支持的“新”需求。五是在全球层面广结伙伴。以互利共赢的务实合作对冲由特朗普“美国第一”经济民族主义与战略保守主义给世界秩序和全球化所带来的负面影响。在国际社会层面抓住主动权和道义制高点,破袭美国霸凌行径。

  给该报告所提出的应对美国“印太”战略之策划个重点:既然美国这么辛苦的制定了战略,我国作为负责任大国一定会参与其中,但可能一个不注意的就给战略换个“初心”,反正中国是坚持和平发展为第一原则,绝不挑起矛盾与爆发直接冲突,而且会团结一切可团结的伙伴一同和平发展,互惠共赢。包括美国,虽然其总坚持着自己“第一”的心,但天下大势,持久生情。同一个地球,同一个梦想,等到人类命运真的“共同体”了,大抵就都会明白独行虽快,众行必远的道理。

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